編者按：6月22日，青海省投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱青投）發(fā)布公告，稱集團(tuán)及旗下16家子公司進(jìn)入破產(chǎn)重整階段，由此成為全國(guó)第一家宣告破產(chǎn)的省級(jí)融資平臺(tái)。青投的“倒下”，不僅嚴(yán)重摧毀了市場(chǎng)對(duì)青投信心，甚至對(duì)整個(gè)青海省、整個(gè)國(guó)企形象都造成了不良影響；1.5萬(wàn)余名青投員工中大多數(shù)將面臨下崗失業(yè)，為地方維穩(wěn)帶來(lái)較大壓力；股東和投資者利益大幅受損，債權(quán)人債務(wù)大幅縮水，銀行等機(jī)構(gòu)不良貸款率大幅飚升。特別值得一提的是長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)有一條堅(jiān)信不疑的“國(guó)企信仰”：“國(guó)企有政府背書，地方有中央背書”。如今，這套隱喻著“零風(fēng)險(xiǎn)”的“體制內(nèi)投資背書理論”也瞬間破產(chǎn)了。

靑投與甘肅建投同處西部省份，同屬省屬重點(diǎn)國(guó)企，“出身”相同，體量相仿，有太多的“同類項(xiàng)”。甘肅建投應(yīng)以青投破產(chǎn)事件為出發(fā)點(diǎn)，借鑒川投集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)劉體斌深度思考文章中對(duì)于青投為何倒下，應(yīng)該有哪些借鑒以及川投如何基業(yè)長(zhǎng)青的思考總結(jié)，予以自我反思與警示。

《大而不倒？唯強(qiáng)永生！——關(guān)于青海省投資集團(tuán)有限公司破產(chǎn)重整的思考》摘要：

體量巨大的青投總資產(chǎn)達(dá)750億元，背靠青海省國(guó)資委，是青海省財(cái)政支柱企業(yè)之一，高掛著“省屬重點(diǎn)國(guó)企”的金字招牌。

但如果一味求大，而導(dǎo)致實(shí)力減弱、效率偏低、盈利減少，那就有可能“倒下”。企業(yè)只有“以生存為底線、以富強(qiáng)為邊線”，方能長(zhǎng)盛不衰、興旺發(fā)達(dá)。

一、青投為何倒下？

青投倒下的背景，正是近年來(lái)激進(jìn)舉債，有息債務(wù)規(guī)模較大，流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)；后又因違約發(fā)生的訴訟較多，子公司股權(quán)基本被司法凍結(jié)，無(wú)奈之下只能走上破產(chǎn)重整的道路。

（一）內(nèi)在原因

1.混改失誤、得不償失。青投在2013年之后開始混改，引入西部礦業(yè)成為其第二大股東。而西部礦業(yè)參與混改時(shí)多用股權(quán)、資產(chǎn)、債權(quán)，鮮有現(xiàn)金注資，遠(yuǎn)未達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的混改初衷。

2.主業(yè)脆弱、利潤(rùn)微薄。青投的主業(yè)為電解鋁與鋁材業(yè)務(wù)，2019上半年毛利率僅為0.85%，主業(yè)造血功能薄弱，新產(chǎn)業(yè)“開源”能力不足，加上“節(jié)流”措施有限，導(dǎo)致了一直無(wú)法產(chǎn)生良好的經(jīng)營(yíng)效益。

3.投資激進(jìn)、負(fù)債高企。近年來(lái)，青投陸續(xù)投資了許多資金量大、周期長(zhǎng)的項(xiàng)目。但資金大部分靠融資、貸款，存在著嚴(yán)重的“短債長(zhǎng)投”行為，債務(wù)償付壓力不斷加劇，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯。從青投2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)82.6%。其中流動(dòng)性負(fù)債占據(jù)了絕大部分。而青投總資產(chǎn)中非流動(dòng)性資產(chǎn)占比80%以上，不足以對(duì)企業(yè)流動(dòng)性形成支撐。高企的融資成本迅速侵蝕掉有限的利潤(rùn)，并嚴(yán)重影響了企業(yè)現(xiàn)金流狀況，破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)早已潛伏。

（二）外在原因

1.經(jīng)濟(jì)下行壓力。從國(guó)際看，世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，加之此次新冠肺炎疫情劇烈沖擊，陷入長(zhǎng)期衰退的可能性大大增加。從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)正處于改革發(fā)展的攻關(guān)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，信貸條件逐步收緊，對(duì)青投可謂是雪上加霜。

2.承接包袱較多。近年來(lái)，青投先后承接了省內(nèi)虧損較為嚴(yán)重及盈利能力較差的一些企業(yè)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本不斷增高，盈利能力逐步縮減。

3.區(qū)域支撐薄弱。青海省地方經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)且集中于大宗商品行業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，市場(chǎng)周期性強(qiáng)，稅收生成能力不足。全省財(cái)政對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)逆周期調(diào)節(jié)、扛風(fēng)險(xiǎn)兜底能力孱弱。

二、借鑒什么？

重要啟迪之一就是要善于研究失敗，總結(jié)教訓(xùn)；啟迪之二就是要善于自我批判，自我革新；啟迪之三就是要遠(yuǎn)離舒適區(qū)，不斷精進(jìn)，變得更強(qiáng)。

（一）回歸常識(shí)，回歸本質(zhì)

國(guó)企的“金字招牌”不等于市場(chǎng)上永不破產(chǎn)的“免死金牌”。借錢到期是要還的，企業(yè)老不賺錢是要倒的。

（二）鑒往知來(lái)，自我批判

1、產(chǎn)業(yè)盈利能力、經(jīng)營(yíng)效率。面臨著市場(chǎng)需求不足、要素保障壓力大、成本費(fèi)用上漲、資金鏈緊張、項(xiàng)目投資受限、運(yùn)營(yíng)效率偏低等問(wèn)題。

2、企業(yè)負(fù)債壓力、融資能力。新設(shè)公司、新投項(xiàng)目尚處于建設(shè)期、孵化器或培育期，投資資金大部分來(lái)自融資，且基本處于虧損狀態(tài)。

3、現(xiàn)金生成能力、“造血機(jī)能”。新產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍然薄弱。新業(yè)務(wù)新增的正向現(xiàn)金流還遠(yuǎn)沒有達(dá)到充裕地步。新興產(chǎn)業(yè)是否可以持續(xù)跟上行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)、是否能較快形成強(qiáng)大的贏利能力，現(xiàn)在都還不容樂觀。

4、投資管理能力、效益轉(zhuǎn)化。部分投資“大手大腳”的現(xiàn)象，有些錢并沒有用到刀刃上。各項(xiàng)成本“跑冒滴漏”，投資輸“營(yíng)養(yǎng)”，結(jié)果卻“吸收不良”。具有造血干細(xì)胞的“肌肉”轉(zhuǎn)化率不高，沒有形成太多新的企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。有些投資并購(gòu)的項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)收益率太低，反而成為了拖累集團(tuán)公司發(fā)展的“包袱”。

同屬西部?jī)?nèi)陸省份，區(qū)域支撐能力目前還無(wú)法與沿海經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省相比。在外部宏觀環(huán)境方面，同樣面臨著后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)下行的巨大壓力。新時(shí)期的中國(guó)企業(yè)淘汰賽已經(jīng)加速，那些低效率、不創(chuàng)造財(cái)富的國(guó)企平臺(tái)將最終退出歷史舞臺(tái)。

（三）居安思危，自強(qiáng)不息

在“舒適區(qū)”待久了以后形成了思想和行為的慣性，在溫水煮青蛙式的麻木中陷入了發(fā)展陷阱。危機(jī)感常在，才會(huì)讓企業(yè)保持對(duì)外部刺激的敏感性，保持一種警惕和臨界狀態(tài)，才有可能永葆青春活力。

時(shí)刻要有底線思維，做最壞的打算，盡最大的努力，爭(zhēng)取最好的結(jié)果，才有可能成為新時(shí)代企業(yè)淘汰賽的勝利者。

三、川投如何基業(yè)長(zhǎng)青？

要善于自我迭代、持續(xù)創(chuàng)新。唯有創(chuàng)新讓企業(yè)生生不息！

1.集中優(yōu)勢(shì)資源，錨定戰(zhàn)略規(guī)劃。我要在戰(zhàn)略認(rèn)識(shí)上必須進(jìn)一步提高，確保企業(yè)始終航行在正確的航線上。及時(shí)優(yōu)化調(diào)整規(guī)劃，形成戰(zhàn)略合力。謀劃推進(jìn)一批大項(xiàng)目、好項(xiàng)目、新項(xiàng)目，不斷增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力、控制力、影響力、創(chuàng)新力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們要努力尋找“第二增長(zhǎng)曲線”，尋找“新的生路”，尋找極限條件下的“活路”。

2、縱深推進(jìn)改革，增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力。確保增強(qiáng)對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力的投入，確保對(duì)未來(lái)的投入，即使在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)也不動(dòng)搖。還要順勢(shì)而為，持續(xù)優(yōu)化總部架構(gòu)，持續(xù)完善法人治理結(jié)構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)授權(quán)管控，持續(xù)探索混合所有制改革，做好管理、制度、文化、人才等方面的融合，鍛造出具有自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的核心能力，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具備足夠稀缺的不可替代性。

3、強(qiáng)化資本實(shí)力，防控企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化自我造血、外部融資兩大能力，持續(xù)保持主體信用。發(fā)揮其金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能作用，擴(kuò)展融資渠道。堅(jiān)守“底線思維”，隨時(shí)注意合并資產(chǎn)負(fù)債率65%的預(yù)警線和70%的管控線，有效降低杠桿，構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)隔離，筑好企業(yè)寬闊的“護(hù)城河”。實(shí)現(xiàn)集團(tuán)既有金融和參股類資源聚合、價(jià)值管理和資產(chǎn)證券化提升。

4、強(qiáng)化專業(yè)力量，激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。專業(yè)的事要交給專業(yè)的人來(lái)做，專業(yè)的事業(yè)要依靠專業(yè)的能力來(lái)支撐。堅(jiān)持外引“鳳凰”、內(nèi)育“棟梁”，做好人才引、用、育、留工作。用好“前浪”，帶好“后浪”，抓好梯隊(duì)建設(shè)。

企業(yè)不僅要做大，更要做優(yōu)、做強(qiáng)。讓我們以青投案例為鑒，敬畏市場(chǎng)，敬畏常識(shí)、敬畏專業(yè)、敬畏風(fēng)險(xiǎn)；讓我們“結(jié)硬寨、打呆仗”，做到堅(jiān)如磐石、堅(jiān)韌不拔、堅(jiān)持到底，保持穩(wěn)健、合理、長(zhǎng)期的發(fā)展勢(shì)頭；讓我們?cè)谧晕业蝎@得安全感，在改革創(chuàng)新中迸發(fā)新活力，在持續(xù)發(fā)展中尋找長(zhǎng)青路。

編輯整理：王海燕